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行業新聞
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中文字幕mv在线观看之玻璃行業拐點深度分析

發布者:古德  時間:2018-03-21

  核心觀點:行業拐點出現

  ①玻璃行業以往集中度不高,是因爲不同原料生産的成本也不同。高汙染企業的生産成本更低,因此優質企業無法通過規模效應獲得優勢。而沙河地區是玻璃重鎮,價格長期低于其他地區。

  ②玻璃行業2017年底需申請排汙許可證,否則面臨停産。邢台市已經對沙河地區未取得排汙許可證的生産線進行停産。一旦停産,複産需重走環評,代價很大。本次排汙許可證對沙河玻璃的整頓,將提升沙河地區的生産成本。關停落後産能能提升行業供需格局。

  ③供給端:平板玻璃生産線進入冷修高峰,且禁止新建産能,供給端2018年會收緊。而需求端(主要是房地産)維持穩定。兩者形成供需缺口。

  ④由于純堿下遊主要是玻璃,玻璃的産能收縮使得純堿價格下降,玻璃企業有望獲得玻璃上漲而原料下跌的雙重收益。

  以往狀況:劣幣驅逐良幣

  玻璃行業重汙染,高排放,落後企業,落後産能靠著高汙染,高排放維持經營,形成劣幣驅逐良幣的現象。

  ①使用不同的燃料系統,生産成本差異較大。根據新的四種燃料的價格測算,燃料價格的石油焦和燃料價格的重油一重箱玻璃成本相差大約21元,和采用天然氣作爲燃料的玻璃成本相差了大約13元。按照目前全國一重箱玻璃的均價來計算的話,石油焦與重油帶來的成本差異約占26%,與天然氣帶來的成本差異約占比17%。

  ②選擇不同燃料帶來的巨大成本差距,使得企業之間的成本分化明顯。而往往汙染越大、産品品質越差的企業生産成本反而越低。

  這種巨大的成本差距,優質公司無法通過高效管理或者利用規模效應來彌補,成本端這種“劣幣驅逐良幣”的逆向選擇使得過去行業格局較差。

  目前狀況:環保趨嚴,供給收縮

  一、環保嚴查,未取得排汙許可證必須停産

  長江證券:年底即將核發13個行業中,其中民營企業較多,競爭格局差,行業集中度低的平板玻璃、化工(農藥)、電鍍等領域值得重點關注,截至12月2日核發比例僅爲7%、8.2%和6.5%。

  由于環評批建不符及汙染較爲嚴重的情況,後續存在核發比例較低,造成産能二次收縮的可能。

  國泰君安:截至2018年1月20日,全國共有271條有效浮法生産線(運行+冷修),其中143家企業的229條線已核發排汙證,而22家企業的42條線依舊未獲得排汙證(約占全國有效産能的12.3%,其中前期停産産能占比爲3.8%)。

  未取得排汙證運行産能約占當前全國運行産能的8.5%,主要集中在東北、華北及華東地區。

  二、邢台市無排汙許可證的玻璃生産線已經停産,全國平板玻璃重鎮沙河被關停9條玻璃生産線

  邢台市自10月1日起限産15%,並鼓勵玻璃企業在采暖季進行冷修,涉及玻璃企業30家,其中沙河地區玻璃企業24家,約占全國總産能12%左右。

  10月31日,邢台市環保局對未取得排汙許可證的生産線實行停産,約占全國在産産能4%,爲玻璃行業近年來首次實質性關停産線。

  12月2日,邢台市環保局再次發文要求沙河市政府對前期點名的部分玻璃生産線進行整改和督促,並要求不符合要求的單位立即實施停産,其中涉及浮法平板産能2000T/D,但截至目前仍維持正常生産。

  三、以往沙河地區是玻璃重鎮,價格長期低于其他地區

  沙河作爲中國的玻璃重鎮,是中國很大的平板玻璃“生産基地”;同時因爲價格長期低于其他區域,又被稱爲平板玻璃的“價格窪地”。

  在玻璃期貨上市之後,沙河因其對玻璃市場的重要影響,被作爲期貨定價的“價格之錨”。

  四、若沙河企業強制使用清潔能源天然氣,生産成本將大幅上升

  國泰君安:根據測算,環保令企業生産成本大幅增加,或將抹平沙河等地區的成本優勢,重塑行業格局。

  廣發證券:未來沙河玻璃企業要麽更換更爲清潔但昂貴的燃料,要麽加裝並且如實運行脫硫脫硝裝置。無論采用哪種方式,沙河企業的能源成本及環保成本上升都將是個確定性事件。

  中期來看,環保趨嚴不可逆,沙河的成本優勢會逐漸削弱,成本的提升將導致沙河地區玻璃價格中樞的上移,窪地價格上移使得全國玻璃價格中樞也將上移。

  同時在強制度、強監管的形勢之下,未來沙河粗放式、不規範的經營模式有望終結。並且因排汙許可證帶來的大量關停、淘汰都將很大程度的改善行業的供需格局。

  五、除了環保許可證關停落後産能外,今年冷修高峰也會導致平板玻璃供給收窄

  聯訊證券:由于平板玻璃生産線運行6-8年進入冷修期,2009-2013年是産能大幅擴張階段,理論上從2016年開始,行業將逐步進入冷修高峰。

  由于16年底以來行業明顯回暖,部之b線冷修推後,2017年1-8月真正進入冷修的産線僅有9條,但預計2018-2019兩年可能有40-50條生産線進入冷修。

  廣發證券:2018年爲窯爐壽命到期高峰年,目前壽命大于6年的爐窯共34條。這些壽命大于6年的熔窯的生産線大部分將進入密集冷修周期,未來自然的冷修周期會帶來供給的收縮。

  六、國務院嚴禁新建産能,在建産能沖擊不大

  2016年5月國務院出台文件,規定到2020年,再減壓一批水泥熟料、平板玻璃産能,産能利用率回到合理區間;水泥熟料、平板玻璃産量排名前10家企業的生産集中度達60%左右。

  在壓減産能方面,規定嚴禁新增産能。對于未按規定期限淘汰落後産能的企業吊銷排汙許可證,不得提供任何形式的新增授信支持和新增用地。

  聯訊證券:目前行業在建産能大約12條生産線,總計産能313萬噸,由于政策限制、環保趨嚴,且部分生産線投資啓動于上一輪産能高峰,受資金及行業形勢影響,投産的概率不大,新建産能的沖擊幾乎可以忽略。

  七、供給受環保和冷修影響收窄,而下遊房地産需求維持穩定,兩者形成供需缺口

  房地産開發對于玻璃的需求一般發生在新建房階段即房地産開工階段。因此,房地産新開工情況直接決定著對玻璃的需求。

  廣發證券:2018年房地産開工不會差。一方面本輪地産周期庫存去化較好,另一方面,房地産行業集中度快速提升,大開發商占比迅速提升,大開發商投資和開工的波動率相對較小,也有利于行業的穩定。

  聯訊證券:長期來看,我國目前正在城鎮化水平較低,與發達國家相比仍有很大發展空間。短期來看今年以來的地産投資表現出極強的韌性,考慮目前新開工情況仍維持正增長。

  明年地産投資增速維持在今年7-8%的位置不太可能,但維持3-5%的正增長是大概率事件。

  八、純堿下遊主要是玻璃,也是玻璃的重要原材料,玻璃産能的壓縮會影響純堿的需求

  純堿作爲玻璃生産過程中重要的原材料,目前在玻璃生産成本中約占30%,其價格的波動對玻璃企業毛利率有著較大的影響。

  而純堿行業的需求構成中,玻璃企業對純堿的需求又占到純堿需求總量的50%左右,是純堿需求的重要組成部分。

  聯訊證券:11月以來,由于沙河地區9條生産線關停,産能受到沖擊,純堿需求受到影響,玻璃企業對純堿企業的議價能力增強,純堿價格有望回落。

  隨著明年玻璃産能的進一步縮減,純堿價格繼續大幅上漲可能幾乎不可能,玻璃行業毛利率有改善空間。

  國信證券:未來若玻璃産能受到限産或冷修潮到來導致的供給收縮,玻璃行業本身有望出現需求缺口,但玻璃行業向上遊傳導的需求因玻璃産能的收縮會出現下降。

  因此,我們有望見到玻璃價格上漲,而純堿價格不漲甚至下跌的現象,玻璃企業將雙重受益。實際上,據川財證券的建築行業日報報道,純堿價格已經高位回落,降幅達700元/噸。

  文章整理:玻璃打砂机 /product-1.html


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